Wall Street - poprawa nastrojów w ostatnim tygodniu

Przeczytaj także: Banki centralne kontynuują zacieśnianie polityki pieniężnej

Stany Zjednoczone

Pakiet składający się z cięć wydatków i zwiększonych dochodów z prywatyzacji, odsuwający problem niewypłacalności Hellady w czasie i faktycznie nie rozwiązujący problemu mieszkańców Grecji, dał wytchnienie sektorowi finansowemu i to on był największym beneficjentem wzrostów na giełdzie amerykańskiej. Duże wzrosty zanotowały, mocno przecenione, akcje amerykańskich banków, towarzystw ubezpieczeniowych (nie ma bankructwa, nie ma wypłaty z CDS) oraz wystawców kart (VISA, Mastercard). Rynek na chwilę zapomniał o rosnących rentownościach obligacji Portugalii, Irlandii, które w przypadku dziesięciolatek zbliżają się do 12%.

Bankierzy nadal nie wierzą, że problem Grecji zostanie rozwiązany. Inwestując dzisiaj w obligacje dziesięcioletnie Grecji, można sobie zapewnić dochód przekraczający 16% w Euro przez najbliższe dziesięć lat. Mimo ostrożności na rynku obligacji, inwestorzy zdecydowali się na kupno Euro, ale w przypadku pary EUR/USD nie myślimy kategoriami lat, a raczej dni czy nawet godzin. Przy wyciszeniu tematu długu PIIGS, na tapetę wracają negocjacje pomiędzy republikanami i demokratami dot. zwiększenia limitów zadłużenia dla Stanów Zjednoczonych. Instytucje finansowe, MFW, agencje ratingowe coraz głośniej upominają parlament USA, by jak najszybciej podjął decyzję. Żadna z tych instytucji nie rekomenduje, czy w przyszłości deficyt ma być obniżany za pomocą cięć wydatków (jak chcą republikanie) czy podwyżką podatków (stanowisko demokratów).

Ważne, by odsunąć problem w czasie. Słabnący wzrost gospodarczy w połączeniu ze słabym rynkiem pracy, nasila presję na FOMC, by nadal utrzymywać politykę zasilania tanim pieniądzem rynków. Mimo że wygasający w czerwcu program QE2 nie spowodował trwałej poprawy na rynku pracy i nie utrwalił wzrostu gospodarczego, nadal wśród bankierów jest odbierany pozytywnie. Jakby nie patrzeć, przyniósł dalszy wzrost cen aktywów, co w maju zeszłego roku nie było takie pewne. Podstawowe pytanie czy Amerykanie chcą płacić więcej za towary i usługi, tylko po to by ich portfel inwestycyjny i emerytalny miał wyższą wycenę na koniec roku? Wydaje się, że FED podejmując decyzje o QE3 weźmie pod uwagę oprócz interesów Wall Street, również ewentualne niezadowolenie obywateli amerykańskich, którzy przy dystrybutorze paliw zaczną zastanawiać się kogo reprezentują elity polityczne. Publikowany w czwartek PMI Chicago nieoczekiwanie wzrósł, co pozwala na spokojne oczekiwanie na dzisiejszy ISM. Gdy również ta figura zaskoczy pozytywnie, to inwestorzy powinni utwierdzić się w przekonaniu, że zgodnie z zapowiedziami Bernanke ożywienie gospodarcze w USA powinno przyśpieszyć w drugiej połowie roku.

Piotr Olejniczakowski

Polska i Europejskie Rynki Wschodzące

Za nami dosyć nerwowy tydzień na polskiej giełdzie. Rzuca się w oczy relatywna słabość naszego rynku, która zapanowała na nim dokładnie od momentu wygaśnięcia czerwcowej serii kontraktów terminowych. Notabene, wcześniej można było obserwować bardzo mocne zachowanie polskiego rynku w stosunku do innych giełd na świecie. W takich okolicznościach trudno nie doszukiwać się teorii spiskowych. Tym bardziej, że manipulowanie naszym rynkiem dla dużych zagranicznych inwestorów jest ostatnio znacznie ułatwione ze względu na niewielkie obroty, które prawdopodobne będą się utrzymywać przez całe wakacje. Na szczęście dla byków, w połowie tygodnia nasze indeksy oparły się na 200-sesyjnej średniej kroczącej, a na dziennych świecach wyrysowały się duże dolne cienie, co zwykle oznacza odwrócenie trendu.

Za takim scenariuszem przemawiają historyczne prawidłowości, według których lipiec był zwykle znacznie lepszy od czerwca, oraz to ,że wyceny małych spółek są najniższe od ponad 7 miesięcy, bo ich zyski rosną, a ceny spadają. Gwiazdą tygodnia był KGHM, którego cena rosła, ze względu na zbliżający się termin ustalenia prawa do dywidendy (11 lipca), która ma w tym roku wynieść 14,9 pln na akcje. Ustalono też ostatecznie, że 100% akcji Polkomtela od KHGM, PKN Orlen i PGE kupi Zygmunt Solorz Żak poprzez swoją spółkę Spartan Capital Holdings za 18,1 mld zł. Uwagę skupiały też trwające zapisy na akcję JSW, których ostateczna cena została obniżona do 136 pln, sprawiając że szanse na udany debiut są jeszcze większe.

Jacek Maleszewski

Europa Zachodnia

Miniony tydzień przyniósł wyraźne odbicie wszystkich ważniejszych indeksów europejskich. Obawy o losy krajów PIIGS, a przede wszystkim Grecji, determinowały wcześniejsze spadki na giełdach europejskich. Pozytywne zakończenie głosowań nad ustawami oszczędnościowymi w greckim parlamencie było głównym czynnikiem generującym pozytywne nastroje w minionym tygodniu na najważniejszych giełdach europejskich.

Silny, prawie 5 proc. tygodniowy wzrost indeksu CAC40 doskonale opisuje, jak zareagował główny kredytodawca Grecji na informacje o porozumieniu się francuskich banków ze swoim rządem w sprawie rolowania greckich obligacji oraz na przegłosowane w Grecji oszczędności. Podobnie zareagowały dwa pozostałe duże parkiety europejskie - zarówno niemiecki DAX, jak i angielski FTSE250 wzrosły w ciągu tygodnia o blisko 4 proc. Dodatkowym bodźcem stymulującym wzrosty były informacje o przyjętych planach oszczędnościowych w pozostałych krajach ogarniętych kryzysem zadłużeniowym, Portugalii i Włoszech.

Inwestorzy w Europie zdecydowanie odetchnęli z ulgą na wieści o oddaleniu bankructwa Grecji. Jednak piątkowe dane makroekonomiczne napływające ze strefy euro nie były już tak optymistyczne. Wszystkie opublikowane wartości indeksów PMI były zdecydowanie gorsze zarówno od poprzednich odczytów, jak i prognoz analityków. Można odnieść wrażenie, że inwestorzy pozostali jednak niewzruszeni, a na koniec tygodnia obowiązywała jedynie zasada, by utrzymać indeksy nad ważnymi technicznie poziomami.

Paweł Mielcarek