Sytuacja na rynkach finansowych - styczeń 2008

Przeczytaj także: Złoty coraz mocniejszy

Także wypowiedzi członków RPP już w pierwszych dniach nowego roku sugerowały, że na najbliższym posiedzeniu Rada podwyższy koszt pieniądza w Polsce do 5,25 %. Przykładem są słowa Mariana Nogi, który wyraził opinie, że podwyżki stóp procentowych w Polsce są potrzebne jeszcze przed lutową projekcją inflacji, a kolejne dwie do końca pierwszego półrocza. Według Nogi dopiero stopa referencyjna na poziomie 5,75% będzie skuteczna w walce z tak wysoką inflacją. Istotna była także wypowiedź Dariusza Filara, który powiedział, że cena ropy w przedziale od 90 do 100 USD za baryłkę znacząco odbiega od założeń, na których NBP opierała projekcje inflacyjne. Naszym zdaniem w pierwszym kwartale roku cena baryłki ropy wzrośnie nawet powyżej tego przedziału, co będzie dodatkowym czynnikiem oddziałującym na wzrosty cen w Polsce.

Kolejne sesje stycznia osłabiły jednak oczekiwania na podwyżki stóp procentowych, ponieważ publikowane dane makroekonomiczne okazały się znacząco niższe od wcześniejszych prognoz. Najbardziej zaskoczyła dynamika sprzedaży detalicznej za grudzień. Podczas gdy prognozy zakładały, że wzrosła ona w ten świąteczny miesiąc o 19,2% (r/r) w rzeczywistości wyniosła ona jedynie 12,4%.

Podobnie negatywny wydźwięk miały inne dane fundamentalne takie jak: bezrobocie czy dynamika przeciętnego wynagrodzenia. W pierwszym przypadku wynik 11,4% był nieznacznie wyższy od oczekiwań (11,2%), natomiast wynagrodzenia rosły dużo wolniej niż zakładali analitycy. Rzeczywisty odczyt był bowiem równy 7,2% (r/r) wobec oczekiwań na poziomie 12%.

Dane te w połączeniu z dynamicznym spadkiem kursu EUR/USD spowodowały opisane wcześniej znaczne osłabienie polskiej waluty. Końcówka miesiąca wraz z uspokojeniem sytuacji na światowych giełdach przyniosła powrót obaw inwestorów o wzrosty cen. Ważnym czynnikiem, który sugeruje, że inflacja będzie coraz wyższa, są rosnące ceny żywności oraz wspomnianej wyżej ropy naftowej. Należy także zwrócić uwagę na podaną ostatnio wysokość inflacji bazowej. Jej odczyt, który także był powyżej prognoz sugeruje, że wzrost cen jest powodowany nie tylko przez krótkotrwałe gwałtowne skoki cen, ale jest to już pewien proces, i walka z nim jest bardzo trudna.

Opisane wyżej okoliczności sprawiły, że 30 stycznia Rada Polityki Pieniężnej podniosła stopy procentowe o 25 punktów. Wydaje się jednak, że nie jest to ostatni taki ruch i już na kolejnym posiedzeniu pod koniec lutego możliwa jest kolejna podwyżka. Prognozy takie działają oczywiście na korzyść rodzimej waluty i obecnie nie ma zbyt wielu czynników, które mogłyby sugerować możliwość większego osłabienia w najbliższym czasie. Coraz częściej pojawiają się wręcz opinie, że w Polsce koszt pieniądza powinien być zwiększony do 6%.