Ocena projektu gospodarczego - przychody wymagalne

Przeczytaj także: Ocena ekonomicznej efektywności inwestycji

Kwotę wszystkich wierzytelności wraz z podatkiem do zapłacenia obliczamy następująco:
11 000 (akcjonariusze) + 9000 (bank) + 20 000 (umorzenie) + (-1430) (podatek) = 38 570 EUR

Obliczoną kwotę powiększamy o wydatki pieniężne na cele operacyjne i zarządzania czyli o kwotę 10 tys. EUR. W ten sposób otrzymujemy wielkość wymagalnych przychodów pieniężnych po pierwszym okresie rocznym czyli: 38 570 (wierzytelności) + 10 000 (wydatki) = 48 570 EUR.

Stwierdzamy, że po pierwszym roku przychody pieniężne nie mogą być mniejsze od kwoty 48 570 EUR.

W wypadku okresu drugiego zadłużenie wynosi 80 tys. EUR, co wynika z pomniejszenia 100 tys. EUR o 20 tys. EUR. Te 20 tys. EUR jest wielkością corocznego odpisu umorzeniowego, gwarantującego ratalną spłatę pożyczonych środków pieniężnych.

Kwotę roszczeniową rozliczamy następująco:

• akcjonariusze — 80 000 x we x ke = 80 000 x 0,4 x 0,275 = 8800 EUR,
• banki — 80 000 x wb x kb = 80 000 x 0,6 x 0,15 = 7200 EUR.

W okresie drugim podatek do zapłacenia uwzględnia wielkość funduszu amortyzacyjnego na kwotę 26 667 EUR. Mamy zatem: [(8800 + 20 000) – 26 667] x Tax/(1 – Tax) = 1307 EUR

Dodając dywidendy akcjonariuszy, podatek, odsetki bankowe, kwotę umorzeniową oraz wydatki, otrzymujemy wielkość przychodów pieniężnych na koniec okresu drugiego: 8800 (akcjonariusze) + 7200 (bank) + 20 000 (umorzenie) + 10 000 (wydatki operacyjne) + 1307 (podatek) = 47 307 EUR

Dla trzech pozostałych okresów rocznych postępowanie jest analogiczne. Przychody wymagalne wynoszą: dla roku 3 — 46 045 EUR, dla roku 4 — 44 783 EUR, dla roku 5 — 43 520 EUR.

Teraz można już sprawdzić, że obliczone przychody pieniężne zaświadczą o dopuszczalności projektu, a wybraną podstawą oceny powinno być kryterium renty rocznej. Kryterium renty rocznej wybrano dlatego, że wydatki operacyjne są corocznie identyczne i wynoszą 10 tys. EUR. Jeśli tak, to trzeba obliczyć coroczną wartość przychodów pieniężnych, by następnie porównać ją z kwotą 10 tys. EUR.

Najpierw trzeba wyznaczyć wartość obecną przychodów pieniężnych, uwzględniając WACC = 0,1658:P = 48 570 / (1+ WACC) do potęgi 1 + 47 307 / (1 + 0,1658) do potęgi 2 + 46 045 / (1 + 0,1658) do potęgi 3 + 44 783 / (1 + 0,1658)do potęgi 4 + 43 520 / (1 + 0,1658) do potęgi 5 = 41662 + 34 808 + 29 061 + 24 245 + 20 210 = 149 986 EUR.

Odejmujemy wielkość wydatku inwestycyjnego, czyli 100 tys. EUR, a pozostałą kwotę P* = 49986 EUR przeliczamy na wielkość renty rocznej. Otrzymujemy następujący wynik dla WACC = 0,1658 i 5 lat:A = P* x (WACC x (1 + WACC) do potęgi 5) / [(1 + WACC) do potęgi 5 – 1] = 49 986 x 0,309552 = 15 473 EUR.

Stwierdzamy, że 15 473 EUR jest większe niż 10 000 EUR, a zatem rozpatrywany projekt jest dopuszczalny finansowo tzn. zarabia sam na swoje potrzeby operacyjne. Jeśli inne czynniki nie staną na przeszkodzie, ten projekt powinien zostać wprowadzony w życie.




Więcej wskazówek, obliczeń, przykładów i zasad przeprowadzania oceny finansowej sensowności projektów gospodarczych i inwestycyjnych znajdziesz w książce Jerzego Jakubczyca „Metody oceny projektu gospodarczego” (Wydawnictwo Naukowe PWN, 2008). Książkę znajdziesz w księgarni www.ksiegarnia.pwn.pl, wpisując w pole wyszukiwarki tytuł.