Jak wybrać obligacje korporacyjne?

Przeczytaj także: Obligacje korporacyjne: alternatywa dla firm i inwestorów

Na rynku Catalyst występuje też rosnąca rzesza, przeważnie małych spółek, nienależących do żadnej z grup opisanych powyżej. Mamy m.in. producenta napojów izotonicznych (OSHEE), dystrybutora rowerów i sprzętu sportowego (Polsport Group), producenta przetworów (ZPS Krzętle), firmę informatyczną, wytwarzającą i dostarczającą oprogramowanie dla przedsiębiorstw (Rodan Systems) i wielu innych. Poniższa tabela prezentuje najważniejsze dane, dotyczące 4 kluczowych grup emitentów na rynku Catalyst.

Kupon

Jak już wspomnieliśmy wcześniej, większość obligacji płaci zmienny, półroczny kupon oparty o stopę procentową z rynku międzybankowego – WIBOR 6M powiększoną o marżę. Teoretycznie marża jest premią za ryzyko niewypłacalności emitenta - tym większa, im prawdopodobieństwo zmaterializowania się czarnego scenariusza jest większe. Jedynie 35 serii obligacji wypłaca stały kupon, co stoi w opozycji do trendów światowych, gdzie zdecydowana większość obligacji korporacyjnych płaci właśnie stałe oprocentowanie. Średni, bieżący kupon, przyjmując jako wagi wielkości emisji, wynosił na dzień 28.11.11 6,14 proc., jednak potężne wielkości emisji inwestycyjnych obligacji, w szczególności BGK i PKO, zaburzają obraz całości. Po ich wyeliminowaniu przeciętne oprocentowanie wynosi w przybliżeniu 8,42 proc.. Prosta średnia arytmetyczna, ważona po prostu ilością serii wynosi natomiast 10,04 proc..

Okres do wykupu i zapadalność

Większość obligacji korporacyjnych posiada okresy do wykupu wynoszące 2 lata (43 serie) i 3 lata (38 serii). Zdarzają się także takie o zdecydowanie dłuższych okresach, w tym 20-letnie zerokuponowe obligacje EBI, czy też 34 letnie obligacje drogowe BGK z terminem wykupu w czerwcu 2045 r. Z drugiej strony, dostępnych jest sporo obligacji rocznych (19 serii) np. obligacje BBI Zeneris, Ganta (GND0312 albo GND0612) czy Kruka (KRU0712).

Do końca 2011 roku planowany jest jedynie wykup 1 obligacji Europejskiego Banku Inwestycyjnego o wartości 900 mln zł. Jeżeli chodzi o ilość zapadających serii, to na tę chwilę kluczowe dla inwestorów będą lata 2012-2014 ze szczególnym uwzględnieniem roku 2013, kiedy zapadają 44 serie. Biorąc pod uwagę wartość emisji, najwięcej obligacji zapada w 2018 roku, przede wszystkim ze względu na planowany wykup zdecydowanie największej obecnie notowanej serii obligacji BGK – IDS1018 o wartości prawie 10,5 mld zł. Poniższy wykres przedstawia wielkość emisji i ilość serii zapadających w latach 2011-2018.

Wbudowane opcje

Zdecydowana większość obligacji notowanych obecnie na rynku Catalyst nie posiada żadnych wbudowanych opcji (108 ze 134 serii). Spośród pozostałych, 20 serii posiada opcję call, która umożliwia emitentowi przedterminowy wykup obligacji we wcześniej z góry ustalonych terminach po ustalonych cenach. Przedterminowy wykup obligacji może być zarówno zupełnie niezłą wieścią, jeżeli obligacja została zakupiona po cenie nominalnej, albo poniżej, a spółka płaci premię za wykup, może jednak wiązać się ze stratami, w przypadku zakupu obligacji z premią, w szczególności blisko terminu hipotetycznego wykonania opcji call. Drugą, bardziej efektowną opcją jest opcja zamiany na akcje. Opcja ta daje posiadaczowi obligacji prawo zamiany ich na akcje po określonych cenach w określonych terminach, jest więc swoistego rodzaju hybrydą pomiędzy instrumentem dłużnym i udziałowym, a zysk z inwestycji nie jest ograniczony z góry. W tej chwili na rynku dostępnych jest 6 serii 6 różnych spółek obligacji zamiennych na akcje. Są to obligacje Ganta (GNT0313), MCI Management (MCI0912), Mery (MER0412), Marvipolu (MVP0613), Rubicon Partners NFI (RBC0413) i Warimpexu (WXF0514).