Inwestorzy obserwują działania Fed

Przeczytaj także: Rynek obligacji przed kłopotami?

Od kilku miesięcy inwestorzy straszeni są wizją zakończenia nadzwyczajnych działań prowadzonych przez Fed, zwanych ilościowym luzowaniem polityki pieniężnej. Mechanizm ten, polegający na skupowaniu papierów dłużnych za wydrukowane w tym celu dolary, stosowany jest z małymi przerwami od prawie pięciu lat. Pierwsza runda quantitative easing (QE) rozpoczęła się w listopadzie 2008 r. i zakończyła się w marcu 2010 r. Druga trwała od listopada 2010 do czerwca 2011 r. Początek trzeciej, zainaugurowanej tzw. operacją twist (skupowanie obligacji o długim terminie wykupu za pieniądze uzyskane przez Fed ze sprzedaży papierów krótkoterminowych), to wrzesień 2011 r., a QE3 w całej okazałości, czyli w postaci nielimitowanego skupu obligacji, zaczęła funkcjonować we wrześniu 2012 r. Co do perspektywy jej zakończenia jest wiele spekulacji i jeszcze więcej niewiadomych. Jedno jest pewne: nastąpi już wkrótce, w perspektywie kilku miesięcy. Wiele wskazuje na to, że być może już jesienią tego roku.

Jak wówczas będzie wyglądał finansowy świat i co się będzie działo na poszczególnych rynkach, niełatwo sobie wyobrazić. Z pewnością nie wystarczy założyć, że nastąpi powrót do stanu sprzed pierwszej rundy ilościowego luzowania, ani do stanu sprzed kryzysu. Ale obserwacja zachowania indeksów giełdowych wskazuje, że i taki scenariusz jest możliwy. Warto więc przyjrzeć się pozostałym segmentom ryku finansowego. Nawet jeśli w ten sposób nie poznamy odpowiedzi jakie będą ceny i notowania poszczególnych rodzajów instrumentów, to z pewnością łatwiej będzie określić kierunek, w jakim mogą podążać.

Do bardzo interesujących spostrzeżeń prowadzi obserwacja zmian notowań indeksów giełdowych i surowców od momentu rozpoczęcia ilościowego luzowania, czyli od listopada 2008 r. Okazuje się, że w pierwszym okresie najbardziej dynamicznie na dodruk dolarów reagowały notowania miedzi, podwajając ceny surowca w ciągu półtora roku. W tym czasie większość pozostałych głównych surowców oraz złoto i giełdowe indeksy poszły w górę o „zaledwie” 50 proc. Tuż po zakończeniu pierwszej rundy QE i przez cały czas trwania drugiej, pod względem dynamiki wzrostu prym wiodło złoto (wspomagane w istotny sposób także przez niepokoje związane z rozpadem strefy euro). Końcówka drugiej rundy to najlepszy czas dla ropy naftowej.